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La sesión del viernes mostró un patrón de consolidación en los mercados europeos, con divergencia regional entre el FTSE 100 alcista y las principales plazas de la Eurozona en terreno negativo. El contexto global estuvo dominado por la escalada geopolítica en Oriente Medio, que impulsó una clara aversión al riesgo en los mercados estadounidenses y una búsqueda de refugio en el dólar y el oro. Los bonos soberanos europeos mostraron una estabilidad notable, con spreads periféricos contenidos, lo que sugiere que la incertidumbre se canalizó principalmente hacia activos de riesgo y commodities, sin generar estrés inmediato en la financiación soberana de la zona euro.

Los rendimientos de los bonos soberanos europeos a 10 años mostraron una estabilidad absoluta en el cierre del viernes. El Bund alemán se mantuvo en 2.69%, al igual que el OAT francés en 3.25%, el BTP italiano en 3.31% y el Bono español en 3.10%. Los spreads soberanos (BTP-Bund +61.3bps, OAT-Bund +55.8bps, Bonos-Bund +40.9bps) no mostraron ampliación significativa respecto a niveles recientes.

Esta inmovilidad en los tipos sugiere que el mercado de renta fija europeo está digiriendo las perspectivas del BCE sin un repricing agresivo, a pesar del contexto geopolítico adverso. La falta de movimiento en las curvas indica una convicción limitada para apostar por un endurecimiento o relajación monetaria inmediata, manteniéndose en un rango de consolidación.

El driver principal fue la aversión al riesgo geopolítico, que tradicionalmente presiona los rendimientos de los bonos refugio como el Bund. Sin embargo, la ausencia de una caída material sugiere que los flujos hacia la calidad fueron moderados y se vieron contrarrestados por la cautela ante posibles presiones inflacionarias derivadas del shock en los precios del petróleo.

El mercado de deuda soberana europea operó con una notable falta de volatilidad en el cierre. Los rendimientos en todos los vencimientos clave para los principales emisores (Alemania, Francia, Italia, España) se mantuvieron sin cambios en puntos básicos. Las curvas de rendimiento conservaron su pendiente, sin señales de aplanamiento o inversión impulsadas por el evento geopolítico.

La estabilidad en los spreads periféricos, particularmente el BTP-Bund manteniéndose en +61.3bps, indica que el mercado no está precificando un deterioro del riesgo crediticio soberano en la periferia a pesar del shock externo. Esto sugiere una percepción de solidez en el marco de la UE y una contención de los flujos especulativos.

El driver principal fue la ausencia de catalizadores domésticos de política monetaria o fiscal, dejando al mercado en modo de espera. La aversión al riesgo global generó cierta demanda por calidad, pero fue insuficiente para mover significativamente los precios de los bonos core, posiblemente por el efecto compensatorio de las expectativas inflacionarias derivadas del alza del petróleo.

El sentimiento en el crédito corporativo europeo mostró resiliencia, aunque con un tono cauteloso. Los spreads de crédito, representados por el iTraxx Europe Main 5Y en 53.61 bps y el iTraxx Crossover 5Y en 252.86 bps (datos del 26/02/2026), no mostraron una ampliación agresiva en la sesión. Los ETFs de crédito como HYG (-0.16%) y LQD (-0.04%) tuvieron movimientos marginales a la baja.

Esta estabilidad relativa en los spreads sugiere que el impacto geopolítico se está filtrando más a través del beta del mercado de renta variable y los commodities que a través de un repricing directo del riesgo crediticio. Las condiciones de financiación corporativa parecen mantenerse estables en el corto plazo.

Los drivers fueron la aversión al riesgo general, que típicamente presiona los spreads, contrarrestada por la búsqueda de yield en un entorno de tipos estables y la ausencia de noticias negativas específicas del sector corporativo europeo. Los movimientos parecen más impulsados por factores técnicos y de flujos beta que por una reevaluación fundamental activa del riesgo.

El mercado de divisas mostró una clara fortaleza del dólar como refugio. El DXY Index subió un 0.62% hasta 98.218. El EUR/USD cayó un 0.57% a 1.17357, el GBP/USD retrocedió un 0.83% a 1.33801, mientras que el USD/JPY avanzó un 0.67% a 156.905. El EUR/GBP subió un 0.24% a 0.87684.

Estos movimientos reflejan una dinámica clásica de aversión al riesgo, con flujos hacia el dólar y el yen, y presión sobre las divisas europeas. La fortaleza relativa del euro frente a la libra sugiere que el impacto geopolítico se percibe como más negativo para la economía del Reino Unido, posiblemente por su mayor exposición al canal energético.

El driver principal fue la escalada en Oriente Medio, que impulsó una demanda de liquidez en dólares y activos refugio. Las declaraciones de los bancos centrales y los datos económicos tomaron un papel secundario, con el mercado reaccionando casi exclusivamente al factor geopolítico y sus implicaciones para el crecimiento global y la inflación.

Las materias primas experimentaron fuertes subidas impulsadas por el riesgo geopolítico. El Brent Crude subió un 8.54% hasta 78.67 USD/barril. El gas natural (TTF) avanzó un 3.60% a 2.96 EUR/MWh. El oro (XAU/USD) ganó un 3.20% hasta 5398.10 USD/oz. El cobre subió un 1.26% y el aluminio un 3.63%.

Estos movimientos indican una repricing agresiva del riesgo de oferta en el mercado energético y una demanda de cobertura inflacionaria y refugio en los metales preciosos. La magnitud de las subidas sugiere que el mercado está precificando una disrupción potencialmente prolongada en el suministro.

El driver exclusivo fue la escalada militar en Oriente Medio, específicamente los ataques en Irán y el riesgo de cierre del Estrecho de Ormuz. Esto generó compras de pánico y coberturas en el petróleo, mientras que el oro se benefició de su rol tradicional de activo refugio en tiempos de incertidumbre geopolítica extrema.

Los índices europeos cerraron con un desempeño mixto. El Euro Stoxx 50 retrocedió un 0.38% hasta 6,138.41 puntos, el DAX cayó un marginal 0.02% a 25,284.26, el CAC 40 perdió un 0.47% (8,580.75) y el IBEX 35 cedió un 0.73% (18,360.80). En contraste, el FTSE 100 subió un 0.59% hasta un nuevo máximo histórico en 10,910.60.

Esta divergencia refleja una reasignación cautelosa de capitales dentro de Europa, con el mercado británico beneficiándose de su exposición a sectores defensivos y de commodities, mientras que los índices de la Eurozona consolidaron tras los movimientos de febrero. La acción de precio carece de un impulso direccional claro, operando en rangos técnicos definidos.

Los drivers fueron la aversión al riesgo por la escalada en Oriente Medio, que pesó sobre los sectores cíclicos, y la fortaleza del petróleo, que respaldó al FTSE. La debilidad en EE.UU. (S&P 500 -0.43%, Nasdaq -0.92%), impulsada por datos de inflación y preocupaciones sectoriales, también limitó el apetito por la renta variable global, aunque los mercados europeos mostraron una resiliencia relativa en el contexto de la sesión.

El mercado de criptomonedas mostró una resiliencia relativa en el cierre del viernes, pero con un tono subyacente de cautela. Bitcoin (BTC/USD) subió un 0.75% hasta 66,233.93 dólares, y Ethereum (ETH/USD) avanzó un 0.32% a 1,945.24 dólares.

Este desempeño, positivo pero moderado, contrasta con la aversión al riesgo observada en otros activos, sugiriendo que las criptomonedas no actuaron como un refugio claro, pero tampoco experimentaron una liquidación masiva. La convicción en el movimiento alcista permanece limitada, operando en rangos consolidados.

El driver fue una mezcla de flujos técnicos dentro de un rango de trading y una posible demanda marginal como cobertura inflacionaria, contrarrestada por su naturaleza de activo de riesgo en un entorno geopolítico adverso. La falta de una caída pronunciada indica que no hubo desapalancamiento forzado significativo en la sesión.

La sesión estuvo dominada por la reacción a la escalada geopolítica en Oriente Medio, generando un patrón clásico de aversión al riesgo: fortaleza del dólar, subida de commodities energéticos y oro, y presión sobre renta variable, particularmente en EE.UU. Los mercados europeos mostraron una divergencia interna, con el FTSE resistente y la Eurozona en consolidación. La notable estabilidad en los tipos y spreads soberanos europeos sugiere que el shock se está absorbiendo sin estrés sistémico inmediato en la financiación.

Lo que aún no vemos: No hay ampliación significativa en los spreads periféricos europeos a pesar del shock externo. Tampoco se observa un repricing agresivo en el extremo largo de la curva de tipos, indicando que las expectativas de política del BCE permanecen ancladas. La falta de una liquidación masiva en criptomonedas sugiere que el desapalancamiento fue contenido.

Idea de Trading Condicional: Si el Brent Crude se mantiene por encima de 80 USD/barril en los próximos días, considerar un largo en futuros de gas natural TTF (actualmente 2.96 EUR/MWh) vs un corto en futuros de cobre (actualmente 6.08 USD/libra). Un petróleo persistentemente alto podría trasladarse a mayores costes energéticos en Europa, beneficiando al gas, mientras que pesaría sobre la demanda industrial y los metales base como el cobre.